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秒速牛牛玩法:伟大的债券大屠杀(Fortune,1994)

2019-09-30     来源:秒速牛牛玩法         内容标签:秒速牛牛玩法,伟,大的,债券,大屠杀,Fortu

导读:编者按:每个星期天,“财富”都会从我们的杂志档案中发布一个故事。早在1994年,该杂志就报道了债券持有人超过1万亿美元的损失。分析师今天表示,类似的大屠杀很快就会发生。我

编者按:每个星期天,“财富”都会从我们的杂志档案中发布一个故事。早在1994年,该杂志就报道了债券持有人超过1万亿美元的损失。分析师今天表示,类似的大屠杀很快就会发生。我们可以从1994年的崩溃中学到什么?

这不应该是艾伦·格林斯潘(AlanGreenspan)在华尔街上大肆宣传大大小小的债券持有人的欢呼吗?在许多方面,情况似乎是对的。1994年1月,经济扩张第34个月,债券收益率处于历史低位,通胀似乎微不足道:工资无处可去,公司不敢提高价格。但在这个充满希望的开端的七个月内,出现了一些相当不寻常的事情:1994年成为历史上最严重的债券市场亏损年。

自2月初美联储开始推动短期利率走高以来债券市场对金融公司,对冲基金和债券共同基金造成了严重损害。“财富”杂志估计,30年期美国国债利率从年初的6.2%升至9月中旬的7.75%,已经使美国债券的价值减少了6000多亿美元(部分输家如下图所示)。随着每个主要国家的长期利率上升,今年全球债券价值的下降估计达到1.5万亿美元。这是假设利率从这里不再上升,几乎不确定。

这种惊人损失的部分原因是当今债券市场的庞大规模。随着公司和金融机构“证券化”美国金融业中越来越大的份额,从住房抵押贷款到信用卡应收账款和飞机租赁的一切都像投资者和投机者一样可以获得类似债券的证券。根据证券数据公司(SecuritiesDataCo.)的数据,1981年债券和票据(不包括国库券)的新公开发行总额为960亿美元。去年,公开募股达到了1.27万亿美元。

债券业务不仅仅是更大。华尔街的金融奇才使用高性能技术(即使是偶尔的Cray超级计算机)来设计新的方法来对冲风险或推测利率的微小变化,这也变得神秘莫测。金融衍生品的增长,基本上是对利率,汇率和商品价格的未来走势的边注,不仅放大了市场走势的财务后果,而且还阻碍了对利率变动的传统分析,更多地关注经济而非内部市场动态。

将这些近期发展与新技术能力相结合,以电子方式投入数十亿美元投资海洋,你突然在墨西哥恰帕斯举办全球市场活动。可以在纽约,伦敦和法兰克福带来巨大的收益或损失。这些市场不仅相互反应,而且反应速度比以往任何时候都快。一位经验丰富的交易员表示:“长期债券的走势过去需要六周时间才能在六天内发生。”但是,这些变化都无法完全解释近几个月令人惊讶的亏损,这是一个挫折。几乎所有华尔街的主要债券投资者都感到困惑。要了解发生的事情,必须考虑所有这些因素-一个更大的全球市场;衍生物;更快的速度-并将它们放大十倍。这将开始考虑到交易员,经营对冲基金的专业投机者以及近年来其他人注入金融市场的巨大杠杆作用。即使这种乘数也许无法捕捉到在这个市场上工作的力量的全部影响。事实上,就在去年秋天,一些对冲基金-以及一些富有的个人-以1美元或2美分的价格购买债券(银行和证券交易商提供剩余的部分)。当市场合作时,这种杠杆可以大大放大收益,就像去年那样,一些对冲基金的总回报率达到50%或更高。如果不是这样,损失可能是惊人的。

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